别只盯着科技啦！这一板块正悄悄稳步上涨今年涨幅已超16%

  不知道有没有老铁发现，今年来工程机械指数（申万）走的十分好，指数稳步上行，表现远超包括科创50、沪深300等在内的市场主流宽基指数。

  具体来看，今年来工程机械（申万）涨幅16.3%，远超科技含量满满的科创50（5.5%），更不用提今年仍在收绿的沪深300。

  在今年年初的科技大行情中，为什么工程机械这只低调又冷门的传统指数能跑出这么多超额？

  工程机械被大范围的应用于基建、地产、市政、农村及采矿等领域，被视为经济的晴雨表，其中地产和基建是工程机械最主要的应用下游。

  随着地产2021年进入下行周期，房地产的投资迅速下降，工程机械的销量也随之下滑，尤其是挖掘机、装载机等相关性高、价值量大的工程机械。

  同时，由于地方债务问题，国家并未像之前一样增加基建投资来对冲地产的下行，也进一步导致了工程机械行业的下行。

  因而，在内需萎靡的大背景下，工程机械行业自2021年开始就进入下行周期，工程机械指数连续三年下跌，2024年才开始企稳反弹。

  据开源证券报告数据显示，工程机械走完一轮完整周期大约需要十年，与挖机平均常规使用的寿命接近，但本轮周期可能缩短。

  一方面在于，2021年来工程机械行业跌幅大、跌幅快，挖机内销累计下滑70%，达到上一轮（2011-2016年）累计下跌幅度，使得这轮下跌周期提前筑底。

  另一方面，去年下半年，内需市场止跌转正、海外市场回暖，随着内需周期渐近、全球份额的提升，工程机械有望在内外需共振的背景下，走出新一轮上行周期。

  据中国工程机械工业协会统计，2025 年 1-2 月全国销售各类挖掘机 31782 台，同比 27.2%，结束了此前连续三年同比下滑的态势。

  其中，国内市场销量同比大增51.4%至17045台，出口销量同比增长7.37%至14737台，出口表现持续回暖。

  春节后基建项目复工加速，2月中国工程机械市场指数（CMI）为106.68，同比、环比分别增长13.53%、5.44%，项目开工情况转暖拉动国内市场需求增长。

  此外，小松官网数据也同步印证了行业的复苏。多个方面数据显示，1-2月我国小松挖机开工小时数为122.8，为2022年以来同期最高值，侧面反映了在系列政策驱动下我国基建项目开工率上升。

  《2025 年政府工作报告》提出，2025 年我国拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元，规模均创历史上最新的记录。报告表示要推进城市更新和城镇老旧小区改造，这都有助于带动工程设备行业需求。

  上一轮周期中，我国挖机内销经历了2016-2020年5年上行期，根据挖机平均8年左右的常规使用的寿命，2024年行业更新替换需求逐步上升。

  除自身寿命周期带来的更新换代以外，政府报告强调深入实施制造业重大技术改造升级和大规模设备更新工程、近些年二手机出海数量增加等，都将进一步促进行业整体替换需求。

  东吴证券报告数据显示，2024 年内销挖机销量仅为 10 万台，远低于年均寿命替换需求 15-20 万台，行业距离景气中枢仍有 50%-100%上行空间，预计本轮周期将于 2028年达到周期高点。

  总体而言，地产是工程机械需求端的主要拖累项，但在“推动房地产市场止跌回稳”的稳楼市政策背景下，这方面的影响有望改善。

  随着项目开工率的逐步提升，叠加政策端的发力及设备自身的更新周期，今年工程机械行业或较迎来明显改善。

  外资工程机械公司对这方面的态度也较为积极，其中小松和沃尔沃均上调了2025年中国区的需求预测。

  小松财报将24财年(2024年4月-2025年3月)中国区销量同比增速从0-10%增长预测提升至10%-20%增长预测（不含迷你挖）。

  沃尔沃在年报中将25年中国区销量增速从-5%-5%增长预测上调至0%-10%增长预测。

  对普通投资者而言，若想要参与板块未来增长机会，通过指数化投资分散风险，或许是把握行业贝塔更高效的投资方式。

  目前市场上工程机械相关ETF有两只，跟踪的均是工程机械主题指数（931752.CSI），该指数是从沪深市场中选取业务涉及工程机械整机制造、零配件制造等工程机械领域的 50 只上市公司作为样本。

  从成分股市值分布来看，数量上以中小盘股为主，其中有40%的成分股市值在100亿以下。

  不过在权重上该指数是以大盘股为主——该指数前四大成分股总市值均在千亿以上，且权重占比合计达52%，前十大权重股合计占比超70%，集中度较高。

  从前十大成分股来看，主要聚焦的是工程机械整机，涵盖了包括三一重工600031）、徐工机械000425）、中联重科000157）等在内的6家国内工程机械整机龙头公司，合计占比为43%；潍柴动力000338）和恒立液压601100）分别是动力系统和液压系统龙头，权重占比分别为 15.69%和8.01%。

  目前市场上跟踪工程机械主题指数的主要是广发基金旗下的工程机械ETF（560280.SH）以及大成基金旗下的工程机械ETF（159542.SZ），前者最新合并规模为1.9亿，后者规模仅0.1亿。

  从流动性角度来看，广发旗下的工程机械ETF（560280.SH）或许更值得关注。

  在当下牛气冲天的科技赛道里，工程机械ETF算不上热门，还可以说相当冷门，但这一板块跟科技相关性较小，更适合作为资产配置的一环，与科技互相补充。

  从估值水平来看，目前工程机械（申万）PE-TTM 为 23.4倍，位于近十年的56%分位，估值水平适中。