行业深度报告:工程机械行业深度报告:内外需“共振”EPS上行

  时间: 2025-02-28 01:17:55
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行业深度报告:工程机械行业深度报告:内外需“共振”EPS上行

  工程机械被大范围的应用于基建地产、市政农村及采矿等领域,被视为经济的晴雨表。2023年全球工程机械前50厂商总收入达2441亿美元,徐工机械和三一重工收入分别是130亿美元(全球份额5.3%)和102亿美元(全球份额4.2%),位列第四和第六。全球及国内工程机械龙头市值分别为万亿、千亿元人民币,无论在收入还是市值规模上,国产品牌成长天花板足够高。复盘挖机周期,工程机械走完一轮完整周期大约需要十年,与挖机平均常规使用的寿命接近,但本轮周期有望缩短,主要系工程机械小型化及国产化率提升。随着内需市场更新周期启动、海外市场回暖,我们判断行业将迎来内外需“共振”,弹性看内销,新高看出海。

  挖掘机内销基数已处于历史低位,进一步下滑空间存在限制。从历史数据看,2020-2023年中国挖掘机内销累计降幅达七成,已达到上轮周期最大降幅。全球视角看,中国市场销量已明显低于欧美等发达地区,2023年中国挖掘机内销9万台,而欧洲和北美挖掘机销量分别达16万台和13万台,与我们国家的经济潜力及人口基数极不匹配。我们分析,随着近几年保有量出清,挖掘机市场将迎来恢复性增长,2023年国内挖掘机八年保有量达170万台,在存量替换需求拉动下,挖机内销年销量有望由2024年10万台,回归至中枢水平15-20万台,复合增速10%-20%。有必要注意一下的是,挖掘机行业与基建、地产投资的相关性有所减弱,存量替换、市政农村的机器替人需求正成为新的支撑点。此外,大规模设备更新、城中村改造、化债以及逆周期调控等政策端推进,赋予行业更高弹性。

  2023年全球挖掘机销量为54万台,其中中国市场销量9万台,海外市场销量45万台,海外市场体量为国内市场五倍。分市场看,2024年1-9月我国工程机械出口中,“一带一路”占比84%。从份额来看,2023年国产品牌挖掘机海外份额23%,其中“一带一路”地区份额39%,欧美澳日份额3%,“一带一路”经济潜力、欧美市场占有率提升均有广阔空间。海外市场成长空间大、利润率较高,在内外需共振的背景下,国内市场贡献稳定增长,海外市场拓展则是主要增量来源,成为本轮增长突破新高的关键。

  复盘历史,板块更看重盈利持续性,而非估值变化,目前板块PE位于历史估值中枢偏下,优选具备业绩弹性标的。推荐标的:柳工、山推股份、恒立液压;受益标的:三一重工、徐工机械、中联重科等。

  风险提示:行业周期大幅度波动;海外市场拓展没有到达预期;国际贸易摩擦与汇率波动;行业竞争加剧。

  证券之星估值分析提示中联重科盈利能力良好,未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示徐工机械盈利能力良好,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示柳 工盈利能力平平,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示山推股份盈利能力平平,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中联重科盈利能力良好,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示三一重工盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示恒立液压盈利能力优秀,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏高。更多

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