蓝天燃气2024年中报点评：赢利微增 派息率超90%显示安全边沿｜投研陈述

  东吴证券近来发布蓝天燃气（605368）2024年中报点评：赢利微增，派息率超90%显示安全边沿。

  事情：2024H1公司完成盈余收入26.2亿元，同增2.84%；归母净赢利3.41亿元，同增1.35%；扣非归母3.31亿元，同增1.61%。公司拟向整体股东每股派发现金盈余0.45元（含税），到2024/8/16，公司总股本6.94亿股，算计拟派发现金盈余3.12亿元，占2024H1归母净赢利91.52%。

  供应宽松售气事务价差回落，接驳&增值事务奉献增量，现金流仍坚持富余。2024H1公司完成盈余收入26.2亿元，同增2.84%；归母净赢利3.41亿元，同增1.35%；契合预期。2024H1公司经营性净现金流2.26亿元，同增1.3%；毛利同比-1.02%至5.59亿，毛利率同比-0.83pct至21.35%。分事务看，2024H1：1）管道天然气事务：收入同比-0.54%至11.82亿，毛利同比-17.33%至1.20亿，毛利率同比-2.07pct至10.18%；首要系供应偏宽松，单独价差比去年同期回落所造成的。2）城市天然气事务：收入同比-2.01%至10.01亿，毛利同比-23.04%至1.46亿，毛利率同比-3.99pct至14.57%；首要系下流工业需求一般，公司让利后单独价差比去年同期回落所造成的。3）代输天然气事务：收入同比+1.54%至0.13亿，毛利同比+7.24%至0.09亿，毛利率同比+3.61pct至67.9%，代输费坚持稳定。4）接驳事务：收入同比+29.8%至3.68亿元，毛利同比+26.9%至2.47亿元，毛利率同比-1.53pct至67.06%，在IPO募投项目的支撑下接驳事务量稳定增长。5）增值事务：收入同比+29.1%至0.52亿元，毛利同比+33.2%至0.35亿元，毛利率同比+2.14pct至68.23%，公司在厚实做好波纹管等安保增值事务的一起，活跃拓宽其他新事务品类。

  各地天然气顺价方针逐步推动，公司有望获益、居民价差上升。据咱们计算，2022~2024M7，全国共有54%的地级及以上城市进行了居民的顺价涨价起伏为0.21元每方。冷季到来，咱们咱们都以为未进行顺价的城市将使用冷季的窗口期持续推动顺价，估计2024年采暖期到来之前（2024年10月底前）将有更多城市推动顺价落地，顺价弹性持续闪现。从河南省的顺价状况去看，许昌市已落地了顺价准则，自2023年9月1日起，居民用气一档和二档规范别离上调0.19元/立方米和0.24元/立方米。河南顺价方针持续推动，等待公司地点的驻马店市、新乡市、长葛市和新郑市落地顺价方针，居民价差上升。

  盈余猜测与出资评级：河南省天然气顺价逐步推动，下流居民价差有望修正；公司许诺2023-2025年分红份额不低于70%，2023年分红份额达97.13%，2024H1拟分红份额达91.52%，显示安全边沿。咱们保持2024-2026年公司归母净赢利6.5/6.9/7.1亿元的盈余猜测，同比增速7.9%/5.4%/2.6%，当时市值对应2024-2026年P/E14.7/13.9/13.6X（估值日期2024/8/20），保持“买入”评级。